10月30日晚，中药板块的佼佼者东阿阿胶公布了其年第三季度的财报。数据显示，今年前三季度，东阿阿胶实现营业收入约29亿元，较去年同期增长了28%；归属于上市公司股东的净利润也达到了约52亿元，同比激增47%。此外，其基本每股收益为元，同比增长31%，业绩表现可谓亮眼。
东阿阿胶的备受瞩目，一方面源于其独特的原材料——黑驴皮。过去几年里，驴皮价格的上涨推动了东阿阿胶主产品阿胶块的价格上扬。然而，令人注意的是，其主力系列K阿胶块的价格已长时间维持在元，未有上调。在价格稳定的情况下，如何有效控制原材料成本，成为了东阿阿胶面临的重要课题。
另一方面，东阿阿胶的营销策略也备受瞩目。例如，他们成功地将产品植入到大热电视剧《庆余年2》中，这一举措不仅提升了品牌的知名度，也为公司带来了可观的收益。此外，近期胖东来医药超市的熬胶服务也迅速走红，通过抖音等平台的宣传，该门店甚至成为了网红打卡点，有望实现品牌与销售的双重提升。
在接受本刊书面采访时，IDG中国区首席经济学家柏文喜指出：“东阿阿胶曾因驴皮价格上涨而面临困境，一度陷入亏损。但自年开始，公司进行了业务及价值重塑，经营业绩逐步改善。年盈利数达到51亿元，较之前增长了逾25倍。这主要得益于公司通过品牌渗透促进消费转化、构建药品+健康消费品双轮驱动增长模式等策略的实施，使得公司的经营质量得到了全方位的提升。”数据来源：东阿阿胶年第三季度财报。公司主打产品功不可没，两轮驱动策略拓宽盈利空间东阿阿胶在年第三季度的财报中表现出色，其业绩大幅超越市场预期。中泰证券医药团队的分析指出，随着秋冬滋补旺季的到来，下游零售药店对阿胶系列产品的备货需求激增，从而推动了公司阿胶系列产品的产销两旺。而东阿阿胶最新三季报也显示，公司三季度毛利率达到09%，同比去年增加了15个百分点，创下了历史同期新高。
在东阿阿胶的产品线中，阿胶块无疑占据着举足轻重的地位。聚焦上市公司最新三季报，阿胶块作为大单品，其收入贡献占比高达50%，与复方阿胶浆一同成为公司的两大支柱型产品。今年以来，东阿阿胶块已实现恢复性增长，在OTC市场中稳居领先地位，市场份额超过40%。对此，有业内人士匿名评论道，过去多年来，东阿阿胶主要依赖价格上涨来推动业绩，其运营模式可概括为“涨价—囤货—再涨价—再囤货”。这种模式不仅塑造了东阿阿胶作为健康滋补产品的品牌形象，还赋予了其产品类似收藏品的金融属性。然而，随着九芝堂、同仁堂等老字号中药品牌的加入，这一定价体系受到了冲击，产生了连锁反应。
年，东阿阿胶提出了“药品+健康保健品”的双轮驱动业务模式，从而推动了公司系列产品的快速发展。该人士进一步指出，除了传统的阿胶块外，复方阿胶浆、龟鹿二仙口服液、海龙胶口服液等产品已成为新的增长点。（需注意，阿胶块的生产受驴皮资源限制，目前仍处于恢复性增长阶段。）
据我们收到的数据显露，复方阿胶浆的销售势头尤为强劲，备受业界瞩目。今年上半年，该产品在全国药店零售系统的销售额达到53亿元，同比增长超过50%，这主要得益于医保目录对该产品限制的解除。东阿阿胶在中报会议上披露，其在补气补血口服液品类中的市场份额已达到约34%。
在今年的西普会上，东阿阿胶进一步宣布，复方阿胶浆在气血滋补品类中的市场份额已提升至四成。此外，药融云数据显示，年复方阿胶浆的销售持续强劲，全国药店零售系统的销售额同比增长超过50%。
值得注意的是，东阿阿胶并未止步于现有的两大支柱型产品。公司正在探索药品市场的新增长领域，特别是在男性滋补市场。今年，东阿阿胶推出了“皇家围场”品牌，以加强对其旗下海龙胶、鹿角胶、龟甲胶、龟鹿二仙口服液、海龙胶口服液等产品的开发。这表明，东阿阿胶打造第二增长曲线的战略已初见成效。东阿阿胶调整毛驴养殖规模，库存优化成效显著东阿阿胶的出色业绩背后，除了其双轮驱动策略的初步见效，还归功于公司对库存积压问题的成功解决。在原材料方面，业内人士透露，品质上乘的阿胶以黑毛驴皮为原料，且每只驴仅能产出2至3斤。回溯历史，东阿阿胶自年起便涉足毛驴养殖业务，随着阿胶产量的持续攀升，公司逐步建立了广泛的驴皮收购网络和养殖基地，覆盖多个省份。然而，近年来东阿阿胶在财报中显示，其毛驴养殖规模呈现缩减趋势。从年至今，公司已注销多家与毛驴养殖相关的子公司，且毛驴账面价值也从历年峰值逐渐下降。业内人士分析，这主要是由于该业务未能为公司带来显著的业绩增长。尽管如此，东阿阿胶通过多元化产品策略成功对冲了原料价格的上涨。目前，公司已基本摆脱对渠道商的依赖，互联网营销渠道的建设初见成效。展望未来，随着直播和电商消费习惯的持续，东阿阿胶有望维持高毛利率和稳定的销售业绩。随着原材料问题的逐步解决，库存问题也得到了相应的缓解。业内人士指出，这一长期困扰东阿阿胶的问题，主要归因于两个方面：一是产品价格上涨过快，与消费者收入和购买预期存在显著差距，导致销售下滑；二是管理层为达成经营目标，过度向渠道堆积库存。
然而，自年以来，这一问题呈现出明显的改善趋势。数据显示，库存从年的22亿元持续下降至年的12亿元，今年上半年更是降至61亿元，呈现出显著的下降趋势。
针对这一改善，业内人士分析了几项关键措施。首先，东阿阿胶主动降低了产品定价，稳定了终端价格，从而扩大了消费群体，加速了终端销售。其次，公司积极清理渠道库存，并推动数字化转型，利用渠道修复的契机，开始实施数字化营销策略。此外，通过资产轻型化转型，将驴养殖转向外部采购，不仅降低了经营风险，还提高了ROE。重金营销显成效，四年半高分红后，东阿阿胶后续发展或重回消费赛道在成功实施两轮驱动的同时，东阿阿胶在营销和分红方面的策略也备受瞩目。从营销角度看，公司销售的好转背后是销售费用的持续攀升。为了更贴近年轻消费者，东阿阿胶持续加大对营销的投入，销售费用逐年增加。年至年，公司销售费用率已从58%增至52%，今年上半年更是高达39%。
在营销领域，东阿阿胶不断创新。例如，公司与热门IP剧《庆余年2》合作，通过演员宋轶的代言，巧妙地将东阿阿胶小金条阿胶速溶粉与剧情相结合。此外，公司还与奈雪的茶跨界联名，推出“奈雪东阿阿胶奶茶”，进一步拓展了市场。同时，桃花姬阿胶糕也成为了东阿阿胶年轻化的重要尝试，不仅登上了B站官方跨年晚会，还邀请了知名演员任嘉伦作为产品代言人，进一步提升了品牌知名度。
对于东阿阿胶的未来发展，有业内人士指出：“阿胶作为滋补品，其竞争主要集中在少数几家企业。东阿阿胶作为高端代表，在品牌形象确立后，一直受到消费者的青睐。虽然公司近年来转向了更年轻的营销手法，如社群营销和直播带货等，但要想吸引更多年轻消费者，开发适应其消费能力的产品才是关键。”因此，东阿阿胶在未来的发展中，需要继续加强营销宣传力度，以确保营收的稳定增长。
此外，二级市场投资者也密切
本文编辑：佚名
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